市場悲觀情緒蔓延 鋼價暴漲之后就要暴跌？

想必做期貨的朋友在“雙十一”晚上都經歷了一個夜驚魂。上周五晚，商品期貨市場突然上演一場大屠殺，盤初焦煤、焦炭、鐵礦石、滬銅期貨等紛紛漲停，但瞬間，在獲利盤的打壓下，焦煤、滬銅、鐵礦石等出現急跌局面。直到昨日下午收盤，螺紋、鐵礦以及熱卷等品種甚至出現跌停的局面。期貨市場的從暴漲到暴跌更是助長了本已疲態漸顯的現貨市場的悲觀情緒，多數地區鋼材現貨價格出現回調。隨著傳統用鋼需求淡季到來，加之目前鋼材產量仍處于高位，部分悲觀主義者預計暴漲之后暴跌即將到來。然而筆者認為事實并非如此。

首先，此輪鋼價大幅上漲的源動力來自于原材料雙焦價格的大幅上漲。而國內煤炭供不應求的緊張局面一直在延續。雖然發改委連續多次召開會議要求加大煤炭供應量，但是從具體數據來看，10月份全國原煤產量28185萬噸，同比依然呈現11.1%的下滑態勢。目前除了動力煤供應情況有所改善外，煉焦煤等其他品種供應依舊緊缺，整體增產效果并不明顯。而從鋼廠來看，目前鋼廠焦炭庫存仍處于低位，短期補庫積極性高，焦煤優質資源緊張依舊。另外鋼廠高爐開工短期仍處于高位，雙焦受剛需驅動，短期價格依然能夠堅挺，將繼續從成本面上對鋼價形成一定的支撐。

其次，現階段鋼市依然維持供需緊平衡的基本格局。供應面上，雖然目前鋼材產量維持高位，但整體庫存壓力并不大。從產量來看，10月我國粗鋼產量6851萬噸，同比增長4.0%，鋼材產量9768萬噸，同比增長4.1%。從社會庫存來看，上周五Mysteel統計的全國主要城市鋼材五大品種社會庫存量為847.21萬噸，月環比下降11.06%，年同比下降8.96%；而鋼廠庫存方面，Mysteel統計的全國重點鋼廠10月下旬鋼材庫存量為1247.55萬噸，月環比下降5.15%，年同比則下降15.74%。另外需求上，以建材為例，數據顯示，1-10月份房地產開發企業房屋施工面積同比增長3.3%，增速比1-9月份提高0.1個百分點；房屋新開工面積同比增長8.1%，增速較1-9月份提高1.3個百分點。迫于入冬前趕工的需要，目前北方多數房地產及基建項目的施工進度在進入霜凍之前有所加快，所以短期內建材剛性需求仍在。但是長期來看，隨著天氣逐漸轉寒，鋼材需求淡季效應或將逐步顯現，鋼市需求面面臨惡化的風險，供需矛盾也將隨之加大。

最后，從鋼廠盈利水平來看，Mysteel鋼廠利潤模型顯示，目前螺紋鋼利潤170元/噸、熱軋利潤280元/噸、中板利潤150元/噸、冷軋利潤600元/噸。在利潤驅使下短期鋼廠產量難以下降。但是隨著鋼價進入下行通道，一旦重回鋼廠生產成本線附近時，或將倒逼鋼廠壓縮產量，進而對鋼價繼續大幅下行形成一定的阻力。

總的來說，此輪鋼價的回調是受期貨市場從暴漲到暴跌的直接帶動，也是現貨持續拉漲后的一種疲態顯現。但是其供需緊平衡的格局短期并未發生大的轉變，加之雙焦現貨價格短期依然能夠堅挺，將繼續從成本面上對鋼價形成一定的支撐。因此，短期內現貨市場價格出現暴跌的可能性不大。降至鋼廠生產成本線附近或將是此輪鋼價回調的良性空間。